我们始终坚持对半导体行业的再思考和投资机会寻找。本文试图探讨寻找边际变化下的半导体投资逻辑。我们认为投资核心在于寻找边际变化，边际的改善引起股价的上升。本文试图阐述的是半导体行业存在的边际变化和各个子板块边际变化的逻辑并给出相对应的投资图谱。

1 探讨设计企业具有超越周期的成长路径，核心在于企业的赛道逻辑和所能看的清晰的发展轨迹。我们试图论证设计企业边际变化有以下4点：1） 中国大陆电子产业集聚效应催生上游半导体供应链本土化需求，以及工程师红利是大环境边际改善；2） 赛道边际转换逻辑在于过去十年以下游的应用驱动设计公司的成长转换为由设计公司主导应用正在发生；3）“高毛利”红利消散传导使得新进入者凭借低毛利改变市场格局获得市值成长，模拟企业的长期高毛利格局有可能在边际上转变；4）拐点信号需要重视企业的研发投入边际变化，轻资产的设计公司无法直接以资产产生收益来直接量化未来的增长，而研发投入边际增长是看企业未来成长出现拐点的先行信号

2 半导体设备行业的确定性边际变化是中国集成电路产线的建设周期将会集中在2017H2-2018年释放。在投资周期中，能够充分享受本轮投资红利的是半导体设备公司。无论是海外还是国内的半导体设备标的，从逻辑上来讲都是非常顺理成章的。我们深入细拆每个季度大陆地区的设备投资支出，以此为节奏来观察投资时点的判断。判断中国大陆地区对于设备采购需求的边际改善2017 3Q开始，在2018H1达到巅峰。

3 半导体封测板块业绩确定性兑现，以产业发展规律为内因，叠加下半年行业行业边际改善确定的催化。试图从规模、投资和技术三个维度来证明大陆封装企业已经在追赶全球封测龙头的道路上取得了跨越式的突破，因此是板块中真正能享受本轮半导体复苏带来的产业链受益红利。而边际上的改善在于增量的市场机会以及估值重塑，我们详细论证。

上一文章：半导体销售额增长创新高 为强“芯”大陆花巨资买装备

下一文章：深度 | 我国集成电路产业正处在前所未有的大好发展时期